In der heutigen Analyse geht es um Airbnb.

Einer der am meisten erwarteten Börsengänge in diesem Jahrtausend war ohne Zweifel Airbnb. Ein Unternehmen, dass mit seinem Geschäftsmodell die ganze Reisebranche disruptiert hat ohne auch nur eine einzige Ferienimmobilie selbst zu besitzen.

Airbnb erreicht Bruttomargen von 70 - 80 %, das ist normalerweise die Liga von Visa oder Mastercard. Aber es zeigt uns auch ganz schön, warum an der Airbnb Aktie so ein großes Interesse besteht. Außerdem war der Konzern 2021 das erste Mal in seiner noch jungen Geschichte profitabel. Jetzt haben wir zusätzlich immer mehr Reisebeschränkungen, die wegfallen. Dass lässt die Reiselust erwachen.

Alle diese Punkte führen dazu, dass Airbnb eher wie ein Coronagewinner als ein Coronaverlierer bewertet wird, daher schauen wir uns in dieser Analyse an, ob der Preis der Airbnb Aktien gerechtfertigt ist.

Hier mal n paar Keyfacts zu Airbnb:

Inhaltsverzeichnis

Unternehmensgeschichte

Das bisher jüngste, auf der Website analysierte Unternehmen. Airbnb wurde nämlich erst vor gut 15 Jahren, genauer gesagt im Jahr 2007, gegründet. Airbnb heißt auch eigentlich gar nich Airbnb, sondern Airbed & Breakfast und das nicht ohne Grund.

Aber von Anfang an.

2007 zog der Gründer von Airbnb, Brian Chesky, nach San Francisco, California um dort bei einem Cornflakes-Startup zu arbeiten. Daraus wurde aber nicht, denn das Startup ging pleite, Brian war somit arbeitslos und konnte nicht mal mehr seine eigene Miete bezahlen. Also kamen Chesky und sein Co-Gründer Joe Gebbia auf die Idee ihre eigenen Wohnung unterzuvermieten, und zwar mit Luftmatratzen (Airbed) & einem inbegriffenen Frühstück (Breakfast). So kam der Name Airbnb zustande. Zu ihrem Glück fand gleichzeitig die Salesforce-Konferenz statt, das heißt, die Hotels in San Francisco war voll ausgebucht. Bereits ein paar Stunden nachdem Brian & Joe die Website live gestaltet hat, kamen die ersten beiden Buchungsbestätigungen rein.

In der Not wird man erfinderisch heißt es doch so schön, zutreffender könnte man die Gründung von Airbnb nicht formulieren, wie ich finde.

CEO

CEO von Airbnb ist seit Anfang an der Gründer Brian Chesky. 1981 in Niskayuna, New York geboren entschied sich Brian früh für eine Karriere in der Kunstwelt. So begann er 1999 sein Studium an der Rhode Island School of Design und schloss dort 2004 mit einem Master of Industrial Design ab. Wie schon aus der Unternehmensgeschichte oben bekannt ist, zog Brian 2007 auf Geheiß seines College Kumpels Joe Gebbia nach San Francisco, um bei einem Cornflakes-Startup zu arbeiten, was gründlich schief ging. Trotzdem schafften es die beiden eine der vertrauenswürdigsten Marken weltweit aufzubauen.

Quelle: airbnb.com

Was mich besonders beeindruckt ist die Hingabe mit der Brian Airbnb führt. 2008 zogen er und Joe beispielsweise nach New York um, da dort die Nachfrage nach Airbnb viel höher als in San Francisco war. Vielleicht hat Brian Chesky nicht die besten akademischen Referenzen, aber er arbeitet mit voller Hingabe für sein Lebenswerk Airbnb. Somit denkt er auch nicht wie ein typischer CEO, er denkt wie ein Unternehmer, reagiert sehr schnell auf sich verändernde Umstände, siehe Corona. Diese Qualitäten sind meiner Meinung nach bedeutender als jegliches akademisches Wissen.

Quelle: marketscreener

Oben könnte ihr außerdem sehen, dass beide Airbnb Gründer immer noch bedeutende Anteile an ihrem Unternehmen haben. Bei Chesky entspricht dieser Anteil ca. einem Wert von 12,2 Mrd. $, aber zu diesem Thema später mehr.

Zusammengefasst: Ein leidenschaftlicher, erfinderischer, stark im Unternehmen investierter CEO, welcher alles für sein Unternehmen tut. Eine 11/10.

Umsatzübersicht Segment

Gesamtumsatz 2021: 5,992 Mrd. $

Quelle: marketscreener, eigene Darstellung

Joa, zu den Umsätzen muss man nich so viel sagen, auch die Analyse des Geschäftsmodells ist bei Airbnb nicht die umfangreichste, denn Diversifikation ist nicht vorhanden.

Platform for Unique Stays and Experiences

Airbnb verdient sein Geld komplett mit den Provisionen, im Geschäftsbericht heißts „ Platform for Unique Stays and Experiences“, sprich Airbnb kassiert bei jeder Buchung über ihre Plattform einen gewissen Anteil des Buchungsbetrages ein. Nämlich sage und schreibe 15%. Daraus folgte eine der besten Bruttomargen die ich je gesehen habe, 80,71 % im Jahr 2021.

Dass ist auch der Grund dafür, dass Airbnb kein Tourismus, sondern eher ein Softwareunternehmen ist. Wenn ihr mal einen Blick nach unten auf den Auszug aus dem Jahresbericht 2021 werft seht ihr, wie brutal die Zahlen von Airbnb sind und woher der Hype um die Aktie kommt.

Quelle: Airbnb Investor Relations, Jahresbericht 2021

Fast 301 Millionen gebuchte Nächte und „Erfahrungen“ im Coronajahr 2021. Und Airbnb gehört keine einzige dieser Immobilien, trotzdem verdienen sie 15 % an jeder Buchung. So etwas ist mega faszinierend, das größte Immobilienunternehmen der Welt besitzt keine einzige eigene Immobilie. Somit kann jeder der einen ungenutzten Platz hat kurzerhand, ohne viel Bürokratie zum Vermieter werden und sich nebenbei noch etwas hinzuverdienen.

Das sind meiner Meinung auch die Gründe dafür, warum Airbnb nicht nur bei Investoren so beliebt ist, sondern ebenso bei den Mietern & Vermietern.

Umsatzübersicht Land

Quelle: marketscreener.com, eigene Darstellung

Nein, dass hab ich mir nicht ausgedacht, die Umsätze nach Absatzmarkt sind tatsächlich fast hälftig aufgeteilt zwischen den beiden Absatzmärkten United States und International.

Wie schon bei den Umsätzen nach Segment sind die Umsätze nach Absatzmarkt genauso wenig diversifiziert. Somit können Umsatzrückgänge oder schwierige Zeiten in einem Absatzmarkt deutlich schwere als beispielsweise bei Unilever aufgefangen werden. Das „International“ verwirrt mehr als es nützt, denn wenn man sich die Umsätze mal genauer ansieht, fällt schnell auf, dass „International“ zum Großteil Europa ist.

Klar, die Diversifikation ist besser als bei den Umsätzen nach Segment, trotzdem gibt´s von mir für beide Kategorien einen Daumen nach unten.

Quelle: marketscreener.com

Viel beeindruckender als die Diversifikation ist das Umsatzwachstum in den einzelnen Absatzmärkten. So stieg das Buchungsvolumen in den USA von 2020 auf 2021 um starke 81,75 %. International war der Anstieg mit 73,19 % nicht mehr ganz so groß, aber dennoch sehr beeindruckend.

So stark das Wachstum Airbnb´s bei den Umsätzen auch sein mag, so schwach ist dagegen ebenfalls die Diversifikation der Umsätze, sowohl nach Absatzmarkt als auch nach Segment.

Aktien4freedom Score

Der A4F - Score ist eine von mir entwickelte Möglichkeit eine Aktie, aufgrund mangelnder Qualität, bereits vorab zu identifizieren, sodass man sich die Mühe die Aktie zu analysieren sparen kann. Für mich wird eine Aktie ab einem Score von 80% interessant, außer es ist ein Qualitätsunternehmen das gerade schwierige Zeiten durchmacht und deshalb unterbewertet ist.

Quelle: eigene Darstellung

Im Aktien4freedom Score erreicht Airbnb etwas mehr als die Hälfte der Punkte, nämlich 52,50 %. Ehrlich gesagt hab ich vor der Erstellung des Airbnb Scores mit weniger Punkten gerechnet. 😉

Noch ein paar Worte zum Score

Abzüge gibt es im Punkto Wachstum, da Airbnb bis zum Jahr 2021 keine Gewinne geschrieben hat, somit kann es auch kein Gewinnwachstum geben.

Genauso kann somit bei der Qualität keine Gewinnkontinuität erreicht werden.

Einige Punkte fehlen Airbnb bei der Rentabilität, da das Unternehmen bisher nicht profitabel gearbeitet hat konnte die geforderte Nettomarge in Höhe von 15% genauso wenig erreicht werden wie eine anständige Eigenkapitalrendite. Wobei unbedingt gesagt werden muss, dass die geschätzte Eigenkapitalrendite für 2022 19% beträgt. Aber das sind halt nur Schätzungen, keine Fakten.

In Sachen Bewertung sieht ebenfalls nicht rosig aus. Bei Wachstumsstarken Unternehmen wie Airbnb ist das KGV natürlich nicht aussagekräftig, aber selbst wenn wir uns das KUV von 19,70 anschauen ist diese Bewertung zwar leicht unterm historischen Durchschnitt von 21,10, aber immer noch sehr hoch.

Chancen

Marke Airbnb

Wie auch im Aktien4freedom Score bereits als Burggraben aufgeführt möchte ich jetzt nochmals genauer auf die Marke Airbnb eingehen und warum die Marke ein solch starker und tiefer Burggraben ist.

Quelle: Airbnb Investor Relations

Airbnbs Geschäftsmodell besteht ja darin Mieter und Vermieter zusammen zu bringen. Aber wie bekomme ich einen Vermieter dazu, beispielsweise seine Wohnung an einen wildfremden ohne schlechtes Gewissen zu vermieten? Genau da kommt Airbnb durch ihre Marke und das Vertrauen in die Marke Airbnb ins Spiel. Wenn ein potenzieller Mieter nur Beste Bewertungen auf Airbnb hat, hat auch der Vermieter beim Vermieten ein gutes Gefühl.

Das wiederum stärkt weiter das Vertrauen in die Marke Airbnb.

Ein weiterer Pluspunkt der Marke Airbnb ist folgender: Ähnlich wie bei PayPal (Link zur PayPal Aktienanalyse) entsteht eine Art Schneeballeffekt, nur auf die gute Weise. Je mehr Vermieter Airbnb als Plattform benutzten, desto größer wird das Angebot auf Airbnb. Je größer das Angebot, desto mehr Mieter werden die Plattform nutzen. Je mehr Mieter die Plattform nutzen, desto mehr neue Vermieter werden sich anmelden. Und so weiter…

Das Vertrauen der Konsument ist, -in Kombination mit dem Wachstum das sich selbst aus der Marke Airbnb entwickelt hat-, die größte Waffe von Airbnb.

Skalierbarkeit & Homeoffice

Es hat durchaus einen Grund, warum man Airbnb nicht als klassisches Reiseunternehmen, sondern eher als Softwareunternehmen betrachten muss. Wie schon erwähnt hat Airbnb eine der besten Bruttomargen aller Unternehmen weltweit, dass kommt daher, weil Airbnb sein Geschäft skalieren kann wie sonst eigentlich nur Visa oder Mastercard.

Quelle: aktienfinder.net

Dadurch, dass Airbnb wie ein Broker zwischen Mieter und Vermieter agiert und dafür 15 % Provision für die Vermittlung einstreicht, wird der Kostenanteil für Airbnb brutal gemindert. Vorher haben wir ja schon erörtert, dass Airbnb aufgrund der Marke Airbnb schon stark wächst, dass jetzt in Kombination mit dieser Skalierbarkeit (Kosten bleiben gleich, Umsatz steigt) gefällt allen Aktionären.

Quelle: Airbnb Investor Relations

Ein weiterer Punkt, der mir bei der Durchsicht der Investor Relations von Airbnb aufgefallen ist, seht ihr oben im Shareholder Letter Q4/2021 gelb markiert. Homeoffice hat Airbnb komplett in die Karten gespielt. Wenn man so drüber nachdenkt, machts durchaus Sinn, denn unser aller Arbeitsleben ist durch Corona viel flexibler geworden, man muss nich mehr jeden Tag ins Büro und kann quasi von überall auf der Welt aus arbeiten. So ist mittlerweile 1/5 Buchungen auf Airbnb für einen Monat oder länger. Da sich das Arbeitsleben meiner Meinung nach nachhaltig gewandelt hat, birgt der Trend zum Homeoffice eine weitere Chance für Airbnb.

Regulierungen & Regierungen

Ähnlich wie wir zusammen bei der Alibaba (Link zur Alibaba Aktienanalyse) erörtert haben, könnten sich Regulierungen langfristig durchaus positiv auf Airbnb auswirken. Ich weiß, dass hört sich jetzt erstmal sehr abstrakt an, aber lasst es mich kurz erklären.

Ein Netzwerk wie das von Airbnb aufzubauen, braucht viel, viel Zeit, Geduld und unzählige Genehmigungsverfahren & Anträge in allen unterschiedlichen Ländern, zusätzlich ändern sich die gesetzlichen Vorschriften ständig und werden meistens immer strenger.

Eben durch jene Regulierungen wird es nun für kleine, disruptive Startups deutlich schwierger Airbnb gefährlich zu werden, da Airbnb schneller/besser auf die neuen Umstände reagieren kann, auch alleine schon wegen den gewaltigen Ressourcen ( Finanzen und Wissen ) die Airbnb mittlerweile besitzt.

Gründergeführt

Wie ich bei der CEO – Vorstellung schon erwähnt habe, ist Airbnb immer noch Gründergeführt und gefällt mir sehr gut. Unten seht ihr nochmal eine Aufteilung der Airbnb Aktien und wie viele % der jeweiligen Aktien die beiden Gründer halten.

Quelle: marketscreener, eigene Darstellung

Die beiden Gründer Chesky & Gebbia halten zusammen knapp 44% alle B Aktien. Normalerweise würde das nicht für die operative Kontrolle reichen, da ja noch 79% aller A Aktien in anderen Händen sind. Jedoch haben die B Aktien das 20x Stimmrecht, somit haben die beiden Gründer immer noch die volle operative Kontrolle über ihr „Baby“ Airbnb.

Beide engagieren sich mit Herzblut und vollem Einsatz für ihr Unternehmen, daher ist die Gründerführung bei Airbnb meiner Meinung nach eine Chance.

Risiken

Da Airbnb ein sehr junges Unternehmen ist, gibt es dementsprechend einige Risiken zu beachten, die wir uns jetzt zusammen anschauen werden.

Zyklik & fehlende Diversifikation

Die Reisebranche an sich ist eine sehr zyklische Branche, denn wenn es den Leuten aufgrund einer schlecht laufenden Wirtschaft an Geld mangelt, wird’s mit Urlaub machen schwierig. Zu dieser starken Zyklik kommt die oben bei den Umsätzen schon mal angesprochene schlechte Diversifikation der Umsätze, -sowohl nach Segment als nach Absatzmarkt-, von Airbnb.

Lockdowns & Virusvarianten

Quelle: google, eigene Darstellung

Ganz plakativ. Oben im Google Aktienchart seht ihr in Lila die Zeitpunkte markiert, an denen neue Coronavarianten entdeckt wurden. Die Airbnb Aktie reagierte darauf mit großen Kursverlusten, eben wegen der oben genannten Punkte. Sollten weitere Varianten des Virus entstehen, stehen die Chancen gut, dass sich dieses Schauspiel im Aktienkurs wiederholen könnte.

Steigende Anzahl der Aktien

Bei Wachstumsunternehmen durchaus üblich, da diese Unternehmen ihre Expansionen ja irgendwie finanzieren müssen, trotzdem sieht das kein Aktionär gerne. Steigende Anzahl der Aktien.

Quelle: aktienfinder.net

Mehr Aktien bedeuten im Umkehrschluss, dass sich der Gewinn auf mehr Aktionäre verteilt, das ist nichts anderes als eine Gewinnverwässerung. Dadurch, dass Airbnb erst seit kurzem profitabel arbeitet schmerzen in diesem Fall weitere Gewinnverwässerungen gleich doppelt.

Investor Relations

Das erste Mal, dass dieser Punkt in einer meiner Analysen auf der Risikoseite auftaucht, aber hier muss es sein. Die Investor Relations von Airbnb sind meiner Meinung nach sehr unübersichtlich und schlecht aufgebaut. Schaut selbst (Link zu Investor Relations)

Auf den ersten Blick sieht gar nich so schlecht aus, aber wenn man etwas sucht ist die Website sehr unübersichtlich. Ebenfalls sehr verstörend finde ich, dass man sich alte Präsentation nur ein Jahr lang anschauen kann, dann werden diese Informationen von der Website gelöscht. Auch das man die Informationen nicht einfach so downloaden oder anschauen kann ist sehr nervig, man muss sich überall vorher anmelden.

Die Investor Relations von Airbnb schauen meiner Meinung nach hingeklatscht aus, man hat sich nicht um eine gute, übersichtliche Kommunikation mit den Aktionären bemüht. Das ist, wie ich finde, sehr unprofessionell, vor allem da es sich bei Airbnb um einen Weltkonzern mit einer Marktkapitalisierung von knapp 110 Mrd. $ handelt.

Fundamentale Bewertung

Kommen wir nun zur fundamentalen Bewertung der Airbnb Aktie.

Die Bewertung der Airbnb Aktien gestaltet sich etwas schwierig. Meine bevorzugte Methode, das DCF Modell, würde bei Airbnb wenig Sinn machen. Airbnb erwirtschaftet zwar einen positiven Free Cashflow und dieser wird laut Schätzungen auch zwischen 60 – 70 % wachsen die nächsten Jahre, jedoch müsste man bei einer solchen Wachstumsrate die Abzinsungsrat auch bei 50% oder höher ansetzen, um überhaupt ein sinnvolles Ergebnis zu erhalten.

Daher bedienen wir uns dieses Mal einer anderen Methode, nämlich dem KUV.

Quelle: aktienfinder.net

Die Grüne Linie spiegelt das KUV von Airbnb wider, die Blaue Linie das KUV des Hauptkonkurrenten Booking Holdings. Ich fass das mal kurz in der Tabelle unten zusammen.

Quelle: eigene Darstellung

Zwar lest sich das vergangene Wachstum von Booking in den letzten zwei Jahren schlecht, aber konzentrieren wir uns mal aufs KUV und das Umsatzwachstum. Airbnb wir mit dem 2,5x KUV von Booking bewertet, obwohl das Umsatzwachstum der beiden Unternehmen in den kommenden Jahre fast gleich sein soll. Hinzu kommt, dass Booking im Gegensatz zu Airbnb schon lange profitabel arbeitet und bewiesen hat, eine Bruttomarge von 94% in eine Nettomarge von knapp 33% verwandeln zu können. Das alles ist bei Airbnb eingepreist, obwohl es noch nicht erreicht wurde.

Da drängt sich der Schluss auf, dass Airbnb ziemlich hoch bewertet ist und das bei deutlich größeren Risiken & Unsicherheiten als bei Booking Holdings.

Hier noch einige Kennzahlen die ich mir immer anschaue:

Technische Bewertung

Vorrangig geht es in den Analysen immer um das Unternehmen selbst, die fundamentale Seite. Jedoch hat ein Blick auf den Chart schon manchmal deutlich bessere Einstiegszeitpunkte preisgegeben, deshalb schauen wir uns den Airbnb Aktienchart jetzt gemeinsam an.

Dadurch, dass ich aber durch die Analyse in meiner Meinung befangen bin, könnte ich den Chart nicht objektiv bewerten.

Daher wird die technische Analyse des Airbnb Charts der gute Chris von @marathoni.trading übernehmen.

Chris und ich, wir kennen uns persönlich und schreiben auch häufiger miteinander. Ich vertraue ihm in Fragen der technischen Analyse komplett, noch dazu, weil Chris mit 20 Jahre seinen kompletten Lebensunterhalt mit Trading verdient. Außerdem studiert er Mathematik und Maschinenbau und ist seit Jahren technischer Analyst beim Goldesel Magazin.

Schaut gerne bei ihm vorbei, denn der Mann weiß, - im Gegensatz zu vielen anderen technischen Analysten -, was er tut !

Quelle: Tradingview, marathoni.trading

Chris:

Nachdem der Kurs vom IPO aus eine kleine Rally startete, bewegt sich der Kurs seither im „BigPicture“ seitwärts. Auffällig ist hierbei, dass die Tiefs der ersten beiden Handelswochen bereits mehrfach verteidigt werden konnten. Der starke Unterstützungsbereich an den Tiefs um 130$ wird von starken Widerständen oberhalb des aktuellen Kursniveaus gekontert. So befindet sich um 170$ eine interessante Zone, welche einiges an Liquidität innehat, welche mit hoher Wahrscheinlichkeit demnächst zum Aufbau von Short-Positionen genutzt wird. Langfristige Anleger sollten aus diesem Grund auf der Hut sein! So wird mit Unterschreitung der 161$ ein Verkaufssignal ausgelöst, was einen Rutsch bis mindestens 130$ zu Folge hat, wobei ein weiteres Unterschreiten auf neue Allzeittiefs bis hin zur psychologischen Marke von 100$ das wahrscheinlichste Szenario ist!
Langfristige Anleger können diese beiden Niveaus zum Aufbau von Investment-Positionen nutzen.

Das Volumen ( im Chartbild im Sinne der Übersichtlichkeit nicht enthalten ) zeigt ein sehr neutrales Bild, weswegen ein Überlaufen der Widerstandszone um 170$, -sowie weitere abwärtsverlaufende Trendlinien-, nicht als wahrscheinlich betrachtet werden.

Dividendenkennzahlen

Die Dividendenkennzahlen bei Airbnb sind ganz schnell abgearbeitet denn es gibt keine Dividende. :)

Fazit:

Ich persönlich befinde Airbnb beim aktuell Kurs (Stand 03.04.2022) von 156,32€ für nicht kaufenswert.

Zwar bietet Airbnb eine sehr starke Marke, hat die komplette Reisebranche revolutioniert, verfügt über ein starkes Kundenvertrauen/Kundentreue, ein skalierbares Geschäftsmodell, ist Schuldenfrei, steht wahrscheinlich vor dem besten Geschäftsjahr seiner Unternehmensgeschichte und wurde zudem erst vor kurzem profitabel.

Aber,

dass ist alles schon im Kurs eingepreist. Der Vergleich zu Booking Holdings macht das nochmals viel deutlicher, denn auch Booking ist nicht billig bewertet. Airbnb ist zu gehyped und zu teuer. Außerdem ist eine Diversifikation bei Airbnb nicht gegen, sprich die zyklischen Phasen werden voll reinhauen.

Zusammengefasst:

Airbnb ist ein tolles Unternehmen, aber aktuell drängt sich meiner Meinung nach kein Einstieg auf, weder aus der fundamentalen noch der technischen Sichtweise.

Wenn der Kurs jedoch in die von Chris genannten Zone zurückkommt ändert sich das schlagartig.

Daher wandert Airbnb auf meine Watchlist.

Was hälts du von Airbnb?

Ich hoffe dir hat meine Analyse gefallen. :)

Ich wünsche dir noch einen schönen Tag und saftig Rendite!

Nochmals vielen Dank an dich Chris @ marathoni.trading !

Disclaimer

Ich habe den Beitrag nach bestem Wissen und Gewissen erstellt, kann jedoch die Richtigkeit der angegebenen Daten nicht garantieren. Es findet keinerlei Anlageberatung meinerseits statt. Dieser Beitrag dient einzig Informationszwecken und stellt keine Kauf oder Verkaufsaufforderung dar. Aktiengeschäfte sind hochriskant und auch ein Totalverlust ist möglich. Ich übernehme keine Verantwortung für jegliche Konsequenzen und Verluste die entstehen.

Du bist selbst für deine Investitionsentscheidungen verantwortlich.

Ich selbst halte zum Zeitpunkt der Analyse keine Airbnb Aktien also beachte bitte einen möglichen Interessenskonflikt.

Quellen:

alleaktien quantitativ

marketscreener

traderfox

investing

Airbnb Investor Relations

Airbnb Investor Relations, Q4/21 Bericht

Airbnb Investor Relations, Jahresbericht 2021

unsplash

aktienfinder

nasdaq

zacks

marathoni.trading