HeidelbergCement Aktienanalyse

20% Rendite pro Jahr möglich?

In der heutigen Analyse geht es um HeidelbergCement.

HeidelbergCement ist aktuell zu einem KGV von 6,25 zu erhalten. Zusätzlich lockt die Aktie mit einer Free Cashflow Rendite von unglaublichen 11,40 % und einer Dividendenrendite von 4,68%.

Hört sich nach dem Schnäppchen des Jahres an, oder? Es könnten 15 -20 % Rendite pro Jahr winken.

HeidelbergCement Logo


HeidelbergCement war in den letzten 15 Jahren seit der Finanzkrise 2008 eine der unbeliebtesten Aktien im DAX. Während andere Aktien ein All Time High nach dem anderen erreichten, notiert Heidelberg immer noch mehr als 50% unter ihrem Hoch. Dabei hat sich die fundamentale Lage des Unternehmens deutlich gebessert und die Zukunftsaussichten des Unternehmens sind ebenfalls blenden, dazu aber später mehr. Es lauern aber auch einige Risken.

In dieser etwas verkürzten Analyse werden wir uns stark auf die Chance/Risiken und die Bewertung der Aktie fokussieren.

Also let´s go. 😊


Hier mal n paar Keyfacts zu HeidelbergCement:


SektorGrundstoffe
IndustrieBaustoffe
Marktcap.9,92 Mrd. €
Aktienanzahl0,196 Mrd.
Umsatzwachstum ø 5 J3,03 %
Gewinnwachstum ø 5 J- %
Preis51,34€
ISINDE0006047004
TickerHEI.DE
Datum der Analyse17.04.2022


Inhaltsverzeichnis



Umsatzübersicht Segment



Gesamtumsatz 2021: 18,43 Mrd. €


Umsätze nach Geschäftsbereich

Quelle: marketscreener, eigene Darstellung

HeidelbergCement verdient sein Geld in vier unterschiedlichen Geschäftsbereichen. Diese Segmente sind so weit gut diversifiziert, daher schauen wir uns die einzelnen Bereiche mal etwas genauer an.

Cement

Das namensgebende Produkt Zement. Viel zu sagen gibt es hier nicht, HeidelbergCement verdient gut 44% seines Umsatzes mit dem Verkauf von Zement. Durch die hohen Transportkosten entstehen in diesem Umsatzsegment lokale Monopole, aber darauf gehen wir später noch ein.

Ready-Mixed Concrete-Asphalt

Lest sich kompliziert, isses aber eigentlich gar nicht. Heidelberg verdient gut 25% des Gesamtumsatzes mit dem Verkauf von Fertigbeton & Asphalt.

Additives

Unter dieses Umsatzsegment fallen die von HeidelbergCement verkauften Zusatzstoffe. Vor allem im 3D Druck hat man hier einige interessante Projekte am Laufen. So hab ich euch unten ein Bild des ersten 3D gedrucktem Haus mitgebracht. Die Wände dieses Hauses wurden komplett ausgedruckt und zwar mit Materialien (i.tech 3D) von HeidelbergCement. Damit hat Heidelberg das erste 3D Druck-Haus in Deutschland hergestellt.


erstes 3D-Druckhaus Deutschlands

Quelle: HeidelbergCement Investor Relations


Other Services

Die restlichen knapp 12% des Umsatzes entfallen auf den Umsatzbereich Other Services. Hier wird alles andere, wie beispielsweise Mörtel, Kalk oder auch Mauerziegel verkauft.




Umsatzübersicht Land



Umsätze nach Ländern

Quelle: marketscreener.com, eigene Darstellung

Das nenn ich mal diversifiziert.

Egal in welchem Absatzmarkt es zu einer schwächelnden Wirtschaft kommt, HeidelbergCement ist in genügend anderen Absatzmärkten vertreten, um diesen Rückgang auszugleichen. Die restlichen Absatzmärkte habe ich aufgrund der Übersichtlichkeit unter dem Punkt Rest zusammengefasst. Unten seht ihr sie jedoch einzeln aufgeführt.


Umsatzwachstum je Absatzmarkt

Quelle: marketscreener.com

Hier sieht man gleich mal ein Beispiel dafür, was ich oben versucht habe zu erklären. So ging der Umsatz im wichtigsten Absatzmarkt in den USA im Vergleich zum Vorjahr um gut 5% zurück. Da Heidelberg sehr gut und breit diversifiziert ist, konnten die anderen Absatzmärkte diesen Rückgang aber mehr als ausgleichen.

Anführen möchte ich an dieser Stelle noch, dass der Rückgang im Absatzmarkt USA eigentlich gar kein Rückgang war, da HeidelbergCement eine Zerschlagungsanlage in den USA für gut 2 Mrd. $ verkauft hat.



Aktien4freedom Score



Der A4F - Score ist eine von mir entwickelte Möglichkeit eine Aktie, aufgrund mangelnder Qualität, bereits vorab zu identifizieren, sodass man sich die Mühe die Aktie zu analysieren sparen kann. Für mich wird eine Aktie ab einem Score von 80% interessant, außer es ist ein Qualitätsunternehmen das gerade schwierige Zeiten durchmacht und deshalb unterbewertet ist.


Aktien4freedom Score

Quelle: eigene Darstellung

HeidelbergCement erreicht im Aktien4fredom Score 74 von 100 Punkte.

Zum Score möchte ich noch kurz ein paar Worte sagen.


Beim Wachstum fehlen HeidelbergCement 15 von 20 Punkten. Wenn ihr einen Blick auf die Umsatz/Gewinn/EBIT Übersicht in der Mitte werft, lässt sich schnell der Grund für die fehlenden 15 Punkte erkennen. Die Zyklik, welcher das Geschäft von HeidelbergCement unterliegt. Auf gute Jahre folgen zwangsläufig schlechtere Jahre, wenn die Bauwirtschaft schwächelt. In diesem zyklischen Geschäft ist eine konstante Umsatz/Gewinnentwicklung von links unten nach rechts oben einfach nicht möglich.

Sonst gibt es nur noch einen einzigen Punktabzug für HeidelbergCement. Die bei der Rentabilität geforderte Nettomarge in Höhe von 15% kann nicht eingehalten werden. Für einen Zykliker wie Heidelberg ist jedoch eine Marge von fast 10% in einem eher margenschwachen Markt wie dem Bausektor schon ein Indiz für eine starke Preissetzungsmacht.




Chancen



Da es sich um eine etwas verkürzte Analyse handelt, werden die Chancen dieses Mal so kurz wie möglich zusammengefasst, genau wie die Risiken.


Lokale Monopole:

Damit ist gemeint, dass Zement lokal hergestellt werden muss, da ansonsten die Transportkosten von A nach B viel zu hoch wären. Es wäre unwirtschaftlich. Daraus entstehen durch die Zementwerke von Heidelberg, welche über die ganze Welt verteilt sind, lokale Monopole mit höherer Preissetzungsmacht.


Carbon Capture

HeidelbergCement entwickelt aktuell in Norwegen das erste CO2 Neutrale Zementwerk der Welt. In diesem Verfahren wird das CO2, welches bei der Zementherstellung freigesetzt wird in Bohrlöchern im Boden wieder eingeschlossen. Ebenfalls werden die Betriebsstoffe der Kraftwerke von Kohle auf nachhaltigere Brennstoffe wie Biomasse oder Gas umgestellt. Somit will der Konzern seine CO2 Emissionen im Vergleich zu 1990 um mehr als 33% reduzieren. Interessant ist auch zu erwähnen, dass die Management-Vergütungen direkt an den CO2 Ausstoß gebunden sind. Je niedriger die CO2 Emissionen, desto höher das Gehalt.


Reduktion Netto CO2 Emissionen

Quelle: HeidelbergCement Investor Relations


Preissetzungsmacht

Der CEO von HeidelbergCement hat angekündigt die Preise weiter zu erhöhen, wenn nötig. Die Preise wurden letztes Jahr um 13% erhöht und sollen dieses Jahr weiter steigen. Ein Indiz dafür, dass die Preissteigerungen von den Kunden akzeptiert werden, sind die vielen Insiderkäufe in Höhe von knapp 21 Millionen von HeidelbergCement Funktionären.


Preiserhöhungen im Jahr 2021

Quelle: HeidelbergCement Investor Relations


Zement kann nicht ersetzt werden

Zumindest bisher. Man kann zwar Häuser aus Holz bauen, aber keine Straßen oder die für die Energiewende dringend benötigten Windräder. Für den Bau nur eines Windrades werden mehrere tausend Tonnen Zement benötigt.


Bilanz

Lange Zeit der Grund, warum die HeidelbergCement Aktie von vielen gemieden wurde und mittlerweile in Vergessenheit geraten ist. Mit der Finanzkrise 2008 hat man sich total überschuldet, stand kurz vor dem Bankrott. Mittlerweile wurden aber der Großteil der Schulden zurückbezahlt, man erwirtschaftet wieder einen positiven Free Cashflow und konnte sogar das erste Aktienrückkaufprogramm der Unternehmensgeschichte ins Leben rufen.


verbesserte Bilanz von HeidelbergCement

Quelle: Aktienfinder.net, eigene Darstellung

HeidelbergCement hat mittlerweile eine der besten Bilanzen der ganzen Baubranche. Die Verschuldung sinkt seit Jahren und ist unter dem eigentlichen Zielwert des Managements bei 1,5 angekommen (aktuell 1,24).

Verzeiht mir bitte, Kunst war noch nie meine Stärke. 😉

Aber das Bild zeigt ganz gut was ich versuche zu sagen, die Schulden nehmen ab, während der Cashflow seit Jahren zunimmt.


Portfolio Optimierung

Der letzte Punkt, den man meiner Meinung nach als Chance sehen kann. Heidelberg arbeite sehr aktiv daran sein Portfolio zu optimieren. Analgen, welche nicht die geforderten Renditen erwirtschaften werden verkauft. Mit diesem Geld werden dann vielversprechenden Anlagen gekauft. Unten hab ich euch mal nen Überblick über die Aktivitäten von HeidelbergCement im Jahr 2021 mitgebracht.


Portfolio Optimierung im Jahr 2021

Quelle: HeidelbergCement Investor Relations

Passend zu der Portfolio Optimierung hat HeidelbergCement am 04.04.2022 die Übernahme des amerikanischen Konkurrenten Meriwether Ready Mix aus dem Großraum Atlanta bekanntgegeben. Diese Übernahme ist wie gemacht für Heidelberg, denn der Großraum Atlanta gehört zu den am schnellsten wachsenden Gegenden der USA und passt somit perfekt ins Portfolio.



Risiken


Ein paar Risiken müssen bei HeidelbergCement beachtet werden. Diese Risiken schauen wir uns jetzt gemeinsam an.

Zement ist umweltschädlich

Die Zementindustrie ist für gut 7-8 % der weltweiten CO2 Emissionen verantwortlich. Alle Unternehmen dieser Branche müssen ihren CO2 Ausstoß senken, so hat sich beispielsweise HeidelbergCement dazu verpflichtet bis 2050 klimaneutral zu arbeiten.


Alternative CO2 Sparmethoden

Quelle: HeidelbergCement, Investor Relations

Eben jene Transformation hin zur Klima Neutralität wird Heidelberg einiges Kosten, so bietet das oben angesprochene Carbon Capture Verfahren für Heidelberg keinen Vorteil gegenüber irgendwelche Mitwettbewerber, kostet jedoch Geld. Ebenfalls versucht man zwar neben dem Carbon Capture andere Methoden um CO2 zu sparen, man hat aber auch zugegeben, dass man bis 2030 wahrscheinlich nicht auf konventionelle Energiegewinnungsmethoden verzichten kann (Öl, Gas, Kohle), was wiederum die CO2 Emissionen erhöht.

Dieses System funktioniert für HeidelbergCement nur mit einem EU weiten CO2 Preis, da man ja sonst einfach den billigeren Zement importieren könnte.


Kosteninflation

Heidelberg besitzt war eine starke Preissetzungsmacht, dennoch können sie die Kosten nicht 1 zu 1 an den Kunden in dieser Höhe weitergeben. So wären im Vergleich vom Q4/20 zum Q4/21 bei gleichbleibenden Kosten ein höherer Gewinn von gut 250 Mio. € drin gewesen. Und dass trotz 13 % Preiserhöhung im Q4/21.


Ausblick Preiserhöhungen und Kosteneffizienz

Quelle: HeidelbergCement Investor Relations

Auch im ersten Halbjahr 2022 ist, wie wir alle im täglichen Leben sehen, die Kosteninflation brutal. Zwar erhöht Heidelberg die Preise weiter, dennoch werden wir wahrscheinlich ein ähnliches Szenario wie oben beschrieben in diesem Jahr ebenfalls sehen. Oben seht ihr noch den Ausblick für 2022 des Heidelbergmanagement, wie man mit den Kosten umgehen will.


Abflachen der Bauindustrie

Ein weiteres Risiko bei HeidelbergCement. Die Baubranche ist eine sehr zyklische Branche, sprich läuft die Wirtschaft nicht mehr, wird weniger gebaut.

Tatsächlich verhält sich das bei HeidelbergCement aber ein bisschen anders, denn viele Projekte werden vom Staat aus in Auftrag gegeben, beispielsweise Tunnel/Straßenbau oder auch der Bau von Windparks. Diese Aufträge erhält Heidelberg auch in wirtschaftlich schwachen Phasen.

Der Auftragseingang aus dem privaten Bereich nimmt aber bei schwacher Wirtschaft, wie bei einem zyklischen Unternehmen üblich, stark ab.


Öl/Gasembargo

Das aktuell größte Risiko bei HeidelbergCement. Wenn Deutschland oder die EU ein Öl/Gasembargo (Importverbot von russischem Öl/Gas) als Reaktion auf die abscheulichen Taten der russischen Armee in der Ukraine beschließen, wird es mit der Aktie zwangsläufig nach unten gehen. Wohin ist nicht absehbar. Da Heidelberg in einer sehr energieintensiven Branche tätig ist und daher abhängig von den Energielieferung ist, seis in Form von Gas, Öl oder Kohle, muss man dieses Risiko unbedingt auf dem Schirm haben. Natürlich kann das Embargo auch von der russischen Seite aus erfolgen, sprich das Russland seine Öl/Gaslieferungen an die EU oder Deutschland einstellt. Wie wahrscheinlich so ein Embargo ist, kann ich nicht abschätzen.




Fundamentale Bewertung


Kommen wir nun zur fundamentalen Bewertung der HeidelbergCement Aktie.

Der Hauptgrund, warum ich euch HeidelbergCement vorstellen will, ist die fundamentale Bewertung des Unternehmens. Nachfolgend seht ihr zwei verschiedene Bewertungen des Unternehmens, die erste ist meine bevorzugte Methode, die Discounted Cashflow Methode.

Als zweites habe ich euch einen Abgleich aus dem Aktienfinder mitgebracht. Beide kommen zu selbem Ergebnis, Heidelberg ist stark unterbewertet.


DCF Modell

Quelle: eigene Darstellung


DCF Modell Aktienfinder

Quelle: eigene Darstellung

Laut dem Aktienfinder beläuft sich der faire Wert (mit dem DCF Modell) von HeidelbergCement auf 80,68€. Laut meinen Berechnungen liegt der faire Wert der HeidelbergCement Aktie sogar bei 83,62€. Bei meiner Berechnung sind aber die Anteile, welche Heidelberg an anderen Unternehmen hält bereits berücksichtigt.

Somit ergibt sich ein Aufwärtspotential in zum fairen Wert beim aktuellen Kurs von 51,34 €(Stand 17.04.2022) von 57,15% bzw. 62,87%.

Auf einen Anlagehorizont von 3 Jahren ergibt sich somit eine Renditeerwartung von ~ 20% pro Jahr.



Hier noch einige Kennzahlen die ich mir immer anschaue:


Kennzahlenübersicht:
PEG Ratio aktuell1,94
Unternehmenswert/Umsatz0,74
KUV0,52
Nettomarge 2022 7,71 %
KGV 20235,74
Cash pro Aktie 2022 12,70 €
Verschuldungsgrad 2023 1,03
ROE 202310,20 %



Technische Bewertung



Kommen wir nun zur technischen Analyse der HeidelbergCement Aktie. Tatsächlich ist die technische Lage der Aktie in diesem Fall fast genauso interessant wie die fundamentale Sicht auf das Unternehmen.

Chartanalyse der HeidelbergCement Aktie

Quelle: Tradingview, eigene Darstellung

Chartanalyse:


HeidelbergCement läuft im übergeordneten, langfristigen Chart trendlos. So wurden bisher zwar immer höhere Tiefs gebildet, jedoch gab es seit dem Hoch bei 110€ aus dem Jahr 2007 keine neuen Hochs mehr.

Mittlerweile scheint sich der Chart jedoch gefangen zu haben, so deutet sich ein Bruch des seit 2018 dauernden Abwärtstrends an, denn nach dem Coronatief im März 2020 wurde ein neues höheres Hoch bei ca. 80€ gebildet.

  • Aktuell befinden wir uns an einer sehr interessanten Zone im Wochenchart (zwischen 51-48). Diese Zone ist deshalb so interessant, weil dort einige Verlaufshochs und Verlaufstiefs zusammentreffen.
  • Zusätzlich haben wir in diesem Fall das 61,8er Fibonnaci-Retracement, welches aktuell das zweite Mal im Wochenchart angelaufen wird. (dopple Bottom möglich)
  • Außerdem haben wir einen sogenannten Turn-Code-Support, einen dynamischen Widerstand, welcher zur Unterstützung wird. (blaue Linie)
  • Das Volumen hat leicht bearisches Übergewicht

Zusammengefasst:

Wir sind aktuell an einer sehr interessanten Zone (ca. 50€), an der mehrere Unterstützungen zusammentreffen. Es sollte jedoch mit einem Kauf gewartet werden, bis das höhere Tief, welches aktuell in der Bildung ist, auch wirklich gebildet wird. Sonst kann es ganz schnell Richtung 40€ gehen.

Falls die Bildung des höheren Tiefs gelingt liegt der erste große Widerstand auf dem Weg nach oben bei 58-60€.




Dividendenkennzahlen



Dividendenrendite in %4,68 %
Dividendenwachstum ø 5 J7,78 %
nicht gesenkt seit2 Jahren
gesteigert seit2 Jahren
Payout Free Cash Flow43,10 %
Payout vom Gewinn24,70 %
Stabilität Dividende0,59 von 1,00
Dividende2,20 €
ø Dividendenrendite letzten 5 Jahre2,60 %
Datum der Analyse17.04.2022

Die Dividende von HeidelbergCement sieht sehr stabil aus. In den letzten Jahren wurde mit dem Free Cashflow vor allem die Bilanz in Ordnung gebracht, jetzt bekommen die Aktionäre ihren Anteil. Die Ausschüttungsquoten, sowohl vom Free Cashflow als auch vom Gewinn, sind sehr konservativ. Dadurch, dass Heidelberg ein zyklisches Unternehmen ist, ist eine konservative Ausschüttungspolitik auch ratsam, da so in wirtschaftlich schwachen Phasen die Dividenden zumindest nicht komplett gestrichen werden muss. Zukünftig wird mit einer Steigerung der Dividenden von gut 20% p.a. gerechnet, hinzu kommt noch das laufenden Aktienrückkaufprogramm in Höhe von 1 Mrd. €.

Kurzum, die Dividendenkennzahlen sehen sehr gut aus, man muss halt in wirtschaftlich schwachen Phasen mit einer Streichung/Kürzung der Dividende rechnen.


Fazit:



Mit HeidelbergCement haben wir ein Unternehmen, dessen Zukunftsaussichten vor allem durch die Energiewende und unserer Maroden Infrastruktur sehr gut sind. Zudem notiert die Aktie wie in der Bewertung zu sehen ist weit unter ihrem fairen Wert.

Andererseits kann Heidelberg die stark steigenden Energiekosten nicht komplett an die Kunden via Preiserhöhung weitergeben, trotz ihrer hervorragenden Preissetzungsmacht. Auch das Thema Klimaschutz ist bei Heidelberg ein kritisches Thema, denn man arbeitet in einer Branche, welche für einen hohen CO2 Ausstoß verantwortlich ist.

Jedoch ist der Bewertungsabschlag meiner Meinung nach viel zu hoch, auch weil HeidelbergCement mittlerweile finanziell wieder gut dasteht. Das Chancen-Risiko-Verhältnis steht fundamental ganz klar auf der Chancen Seite, Heidelberg ist spottbillig für überschaubare Risiken, -mit Ausnahme des möglichen Embargos-, bei einem längeren Anlagehorizont.

Daher ist HeidelbergCement meiner Meinung nach aus fundamentaler Sicht ein klarer Kauf. Auf eine Haltedauer von drei Jahren ergibt sich eine Renditeerwartung von ~ 20% p.a., plus Dividenden.

Aber

Man wird mit Heidelberg Geduld haben müssen, da diese Aktie aktuell bei Investoren unbeliebt ist. Sie muss erst "wiederentdeckt" werden.

Charttechnisch sollte man mit einem Einstieg darauf warten, ob wir ein neues höheres Tief gebildet bekommen, da somit der Abwärtstrend gebrochen wäre und man mit einen dopple Bottom an einem starken Fibonacci-Retracement einen schönen Einstieg erwischen könnte.



Was hälts du von HeidelbergCement?

Ich hoffe dir hat meine Analyse gefallen. :)

Ich wünsche dir noch einen schönen Tag und saftig Rendite!

Disclaimer

Ich habe den Beitrag nach bestem Wissen und Gewissen erstellt, kann jedoch die Richtigkeit der angegebenen Daten nicht garantieren. Es findet keinerlei Anlageberatung meinerseits statt. Dieser Beitrag dient einzig Informationszwecken und stellt keine Kauf oder Verkaufsaufforderung dar. Aktiengeschäfte sind hochriskant und auch ein Totalverlust ist möglich. Ich übernehme keine Verantwortung für jegliche Konsequenzen und Verluste die entstehen.

Du bist selbst für deine Investitionsentscheidungen verantwortlich.

Ich selbst halte zum Zeitpunkt der Analyse HeidelbergCement Aktien also beachte bitte einen möglichen Interessenskonflikt.



Quellen:

eulerpool

marketscreener

traderfox

investing

HeidelbergCement Investor Relations

HeidelbergCement Investor Relations, Q4/21 Bericht

HeidelbergCement Investor Relations, Jahresabschluss 2021

HeidelbergCement Investor Relations, Geschäftsbericht 2021

HeidelbergCement Investor Relations, Pressemitteilungen

unsplash

aktienfinder