In der heutigen Analyse geht es um Microsoft.

Die Aktie kannte seit dem CEO Wechsel im Jahr 2014 nur eine Richtung. Jetzt erfolgte die Ankündigung man wolle mit Activision Blizzard eines der größten Gamingunternehmen der Welt übernehmen. Gehts dadurch mit dem Kurs noch weiter bergauf?

Zusammen werden wir uns in dieser Analyse anschauen, wie Microsoft der Turnaround vom verstaubten Oldie ohne Ideen zu einem der innovativsten Unternehmen der Welt gelungen ist. Außerdem werfen wir einen Blick auf die Ökosysteme, welche sich Microsoft nach dem bereits angesprochenen Führungswechsel aufgebaut hat und die Microsoft zu einer der beliebtesten Aktien weltweit machen.

Hier mal n paar Keyfacts zu Microsoft:

Inhaltsverzeichnis

Unternehmensgeschichte

Die Unternehmensgeschichte von Microsoft sollte wohl eine der bekanntesten der ganzen Softwarebranche sein.

Sie begann im April 1975, als Bill Gates und Paul Allen in Albuquerque Microsoft gründeten. Das Wort Microsoft setzt sich zusammen aus, Micro für Microcomputer und Soft für Software. So richtig erfolgreich/bekannt wurde man Anfang der 1980iger, als Microsoft einen Software-Entwicklungsauftrag von IBM für deren PCs erhalten hat. MS-DOS war geboren.

Von da an gings ganz schnell, ganz weit Bergauf und Microsoft wurde mit Windows und den Office-Programmen Marktführer, sowohl für Büro PCs als auch für private PCs. Durch die Dominanz Microsofts, vor allem in den 1990igern ging Apple einmal fast pleite.

Leider gibt’s auch ein paar Kapitel in der Microsoftgeschichte, die nicht so rühmlich sind. Man hat es geschafft einige sehr starke Monopole wieder zu verlieren. So lag beispielsweise der Marktanteil des Microsoftbrowsers Edge im Jahr 2009 bei über 65%. Mitte 2021 lag er noch bei 1,3%.

Auch die Nokia Übernahme war ein totaler Flop. Den Trend der Handys hat Microsoft komplett verschlafen, reagierte viel zu spät. So sank der Anteil der mit dem Internet verbundenen Microsoftgeräte von über 90% im Jahr 2009, auf 1 – 2% im Jahr 2021.

Mut macht aber, dass Microsoft trotz einiger verspielter Monopol immer wieder einen Weg gefunden hat Umsatz/Gewinn und somit auch den Aktienkurs zu steigern. Zuletzt wars im Jahr 2014 die Cloud Azure.

CEO

CEO von Microsoft ist seit 2014 Satya Nadella, 1967 in Hyderabad, Indien geboren. Studiert hat er am Manipal Institute of Technology, dass er mit einem Bachelor of Enginieering verließ. Anschließend gings für den heutigen 3maligen Vater an der Universität von Winsconsin mit dem Master of Science im Fachgebiet Computerwissenschaften weiter. Satya setzte aber noch einen drauf, nämlich mit dem Master in Management von der University of Chicago. Der akademische Background von Satya Nadella ist mehr als nur beeindruckend meiner Meinung nach.

1992 gings dann nach einer kurzen zweijährigen Zwischenstation bei Sun Microsystems zu Microsoft. Anfangs war er für eines der jetzt verlorenen Monopole zuständig, nämlich die Browsersparte Bing. Später war Satya für die Cloudsparte von Microsoft zuständig.

Zu Microsofts Glück.

Quelle: microsoft.com

Er managte die Cloudsparte so gut, dass er 2014 zum CEO ernannt wurde. Hätte Nadella Microsoft nicht voll auf die Cloud ausgerichtet, wäre Microsoft wahrscheinlich immer noch ein verstaubter IT-Konzern wie 2010-2014. Die Nokia Übernahme und das Versagen in der Handysparte hatte Microsoft in dieser Zeit stark ins Schleudern gebracht.

Nadella hat Microsoft wachgeküsst. So wurde der Konzern Richtung Cloud ausgerichtet, die Office Programme wurden auf ein Abomodell umgestellt. Die Ära des stagnierenden, verstaubten IT-Unternehmen war vorbei.

Satya Nadella war ein Glücksgriff für Microsoft. Außerdem hält er aktuell gut 831.000 Aktien im Wert von knapp 280 Mio. $ an Microsoft.

Umsatzübersicht Segment

Gesamtumsatz 2021: 165 Mrd. $

Quelle: marketscreener, eigene Darstellung

Die Umsätze erzielt Microsoft in drei Kategorien, welche extrem ausgeglichen sind. Trotzdem könnte man ja anmerken, nur drei Kategorien?, dass ist nicht wirklich diversifiziert. Deshalb schauen wir uns jetzt die einzelnen Geschäftsbereiche mal genauer an.

Intelligent Cloud

Wie ihr oben sehen könnt, erwirtschaftet Microsoft knapp 36% seines Umsatzes mit der Cloud. Die Nettomarge in diesem Segment beträgt außerdem beeindruckende 43,5%. Ohne Zweifel kann man sagen, dass die Cloud „Azure“ das wichtigste Segment von Microsoft ist, auch da der gesamte Cloudmarkt die nächsten Jahre mit rund 28% pro Jahr wachsen soll. Durch die Pandemie verstärkt, sind die Vorteil der Cloud nicht mehr zu bestreiten und auch für Unternehmen wird es immer wichtiger ihren Kunden digitale Lösungen präsentieren zu können.

Quelle: Microsoft Investor Relations

Oben seht ihr einen Auszug aus dem Quartalbericht letzter Wochen, der nochmal verdeutlichen soll, wie beeindruckend das Wachstum von 26% ist. Man muss sich immer vor Augen halten, Microsoft hat einen Marktkapitalisierung von 2,2 Billionen $, somit ist man kein kleiner Nischenanbieter, sondern das zweitwertvollste Unternehmen der Welt.

More Personal Computing

Das Gaming Segment Microsofts stand die letzten Wochen sowieso stark in den Medien mit der geplanten Activision Übernahme. Zu dieser Übernahme möchte ich später ein paar Worte sagen, aber jetzt wieder zurück zu unserem eigentlichen Thema. Anfangs hat man Microsofts Bemühungen im Gaming Sektor Fuß zu fassen nicht ernst genommen, sobald sie aber verstanden haben, dass das Geld nicht mit dem Verkauf von Konsolen verdient wird und sie angefangen haben sich ihr eigenes Ökosystem aufzubauen, ist dieser Bereich unglaublich wichtig für Microsoft geworden.

Quelle: Microsoft Investor Relations

Ich hab euch mal ein Bild mitgebracht, dass ganz gut verdeutlicht, was mit Ökosystem gemeint ist. Von der Hardware, bis hin zu den Games, alles stellt Microsoft bereit und mausert sich somit zu einem der größten Gaming-Unternehmen der Welt. Genauer möchte ich aber auf diesen Punkt bei den Chancen eingehen. Microsoft verdient 32% seines Konzernumsatzes mit Gaming, die Nettomarge liegt immer noch bei starken 35,9%.

Productivity and Business Processes

Die restlichen 32% Umsatz werden im profitabelsten Umsatzsegment verdient. Ebenfalls wie bei der Cloud, schafft es Microsoft in diesem Segment eine Nettomarge von über 40%, nämlich 45,2%, zu generieren. Man kanns an der Bezeichnung dieses Bereichs schon vermuten, es wird in zwei Arten unterschieden.

Software

Die wohl bekanntesten Microsoftprodukte. Hier werden alle Microsoftsoftwares zusammengefasst, die wir mittlerweile als „Microsoft Office“ kennen. Sprich PowerPoint, Excel oder Word, ohne diese Programme würde vor allem im Büro nichts mehr laufen.

Verbesserungssoftware

ERP & CRM ist hiermit gemeint. Genau möchte ich diese beiden nicht mehr beschreiben, da haben wir uns in der SAP-Aktienanalyse genug Zeit dafür genommen. Mit Microsoft Dynamics ist man auf jeden Fall in beiden Bereichen vertreten. Marktführer sind aber bei ERP SAP und bei CRM ist es Salesforce. Man sieht schon, auf diesem Teilbereich liegt nicht das Hauptaugenmerk des Managements.

Umsatzübersicht Land

Quelle: marketscreener.com, eigene Darstellung

Es wird Zeit für die erste kleine Kritik an Microsoft. Wie ihr wunderbar sehen könnt, gliedert sich der Umsatz nach Ländern in nur zwei Kategorien, welche komplett ausgeglichen sind. Microsoft verdient die Hälfte seines Geldes in den USA, die andere Hälfte komplett über den Planeten verstreut.

Quelle: marketscreener.com

Positiv ist anzumerken, dass die Umsätze außerhalb der USA stärker wachsen als am Heimatmarkt. Dies ist auch von Vorteil, da der Rest der Welt noch viel mehr Potential für Microsoftprodukte bietet als die USA.

Somit ist die kleine Kritik eigentlich keine wirkliche Kritik. 😉

Aktien4freedom Score

Der A4F - Score ist eine von mir entwickelte Möglichkeit eine Aktie, aufgrund mangelnder Qualität, bereits vorab zu identifizieren, sodass man sich die Mühe die Aktie zu analysieren sparen kann. Für mich wird eine Aktie ab einem Score von 80% interessant, außer es ist ein Qualitätsunternehmen das gerade schwierige Zeiten durchmacht und deshalb unterbewertet ist.

Quelle: eigene Darstellung

Microsoft erreicht im Aktien4freedom Score 80% von 100%.

Noch ein paar Worte zum Score

Die Kennzahlen sind durch die Bank beeindruckend, sowohl wenn wir aufs vergangene Wachstum schauen, dass seit Satya Nadella wieder schön stetig nach oben zeigt. Auch das zukünftige Wachstum im Umsatz und Gewinn soll rund 15% - 16% betragen.

Ebenso beeindruckend sind die Rentabilitätskennzahlen, fast schon von einem anderen Stern.

Die Qualität sticht ähnlich wie die Rentabilität hervor. Microsoft hat wahrscheinlich einen der tiefsten Burggräben der Welt, ist schuldenfrei und die Renditeerwartung soll laut dem IRA-Modell auch bei mehr als 10% liegen.

Keinen einzigen Punkt gibt es bei der Bewertung und das völlig zurecht. Microsoft hat in den letzten Jahren brutal im Kurs zugelegt, dass wirkt sich natürlich auch auf die Kennzahlen aus. Genauer schauen wir uns die Bewertung später noch an. 😊

Chancen

Ökosystem

Bei den Umsätzen haben ich schon mal das Wort Ökosystem benutzt, dass möchte ich nochmal machen, weil sich Microsoft nicht nur im Gamingsektor eine Ökosystem aufgebaut hat, dass seines gleichen sucht. Nein, sie haben über die Jahre ihre ehemaligen Hauptprodukte Excel, Word oder PowerPoint immer weiterentwickelt und um andere Programme ergänzt. Unten seht ihr das Business Ökosystem von Microsoft.

Quelle: unitop-welt, Microsoft Ökosystem

Wie gesagt, angefangen hat Microsoft mal nur mit PP, usw., mittlerweile sind viele weiter Programme und Produkte hinzugekommen. Durch Corona sollte vor allem Teams jedem ein Begriff sein. Auch Share Point oder One Note sind sinnvolle Ergänzungen. Ein Pluspunkt, den vielleicht noch nicht viele aufm Schirm haben, ist dass die Kinder in der Schule/Homeschooling sehr früh mit Microsoft Produkten in Kontakt kommen, somit ist eine lebenslange Bindung an Microsoft nicht auszuschließen.

Microsoft macht das sehr geschickt, sie stellen nicht nur die Programme zur Verfügung, sondern ergänzen sie um ihre eigene Hardware. Surface.

Activision Blizzard

Vor ein oder zwei Wochen ging die Schlagzeile, dass Microsoft Activision übernehmen will viral. Eine Übernahme in Höhe von gut 70 Milliarden $ steht im Raum. Für Microsoft ist das quasi Portokasse, denn in der Bilanz von 2021 stehen 130 Milliarden $ an Liquiden Mittel und kurzfristigen Investitionen. Zu teuer ist die Übernahme meiner Meinung nach auch nicht, schaut mal nach unten.

Quelle: Microsoft Investor Relations

Die Übernahme ist wie ne Maßanfertigung für Microsoft. Bei den Umsätzen haben wir das Gaming-Ökosystem schon genauer unter die Lupe genommen und dass Microsoft von Hardware, bis hin zum Game Pass, mit dem man von allen Geräten aus, seis Handy, Pc oder Konsole auf seine Spiele zugreifen kann, alles bereitstellt. Dieser Game Pass bringt zum einen monatliche Einnahmen, zum anderen wird er von Microsoft immer mehr um exklusive Titel und Übernahmen ergänzt.

Was hat das jetzt mit Activision zu tun?

Activision ist sehr stark im Gaming, Mobil und Konsole, vertreten. Sagen wir nun, das neue Call of Duty kommt exklusiv für Game Pass Mitglieder raus, weil Microsoft nun CoD gehört. Oder Microsoft sagt zu Sony, „Ihr zahlt mir jetzt jährlich 2 Mrd. $ Lizenzgebühren das wir CoD auch für die PlayStation freigeben“. Hinzu kommen für Microsoft noch über 400 Millionen aktive monatliche Nutzer, welche bestimmt den ein oder anderen InGame Kauf tätigen.

Als wäre das nicht genug, hat Activision einige der beliebtesten Mobil-Games im Portfolio. Candy Crush, CoD-Mobil. Somit erkauft man sich eine starke Position im wachstumsstärksten Gaming-Bereich, der über die Zeit mit weiteren Zukäufen ausgebaut wird.

CEO & Management

In den letzten paar Minuten habe ich euch hoffentlich einen Eindruck davon verschaffen können, wie präzise, gut strukturiert und mit absolutem Weitblick das Management seit Satya Nadella agiert. Deshalb stehen sie hier unterm Punkt Chancen.

Amazon

Als letzte Chance möchte ich den größten Konkurrenten von Microsofts Cloud Azure nennen. Warum? Ganz einfach. Amazon steht mit viele anderen großen Unternehmen auf Kriegsfuß, da alle den Atem von Amazon im Nacken spüren. So verkündete z.b. Fedex letzte Woche eine vertiefte Kooperation mit der Microsoft Cloud. Auch andere AGs, wie beispielsweise Walmart sind Azure Kunden und werden ganz sicher nicht zu Amazon wechseln.

Quelle: wir lieben Aktien

Ist auch irgendwie logisch, ich als Unternehmen würde auch nicht das Unternehmen unterstützen, dass mich aus dem Markt drängen will (Amazon), dann schon lieber einen Konkurrenten (Azure). Und wie wir oben sehen können, holt Microsoft im Vergleich zu Amazon auf, schon seit Jahren. So lang z.b. der Marktanteil von Azure im Jahr 2018 noch bei 13%. Auf der anderen Seite lag der AWS Marktanteil 2018 ebenfalls bei 32%, somit verliert AWS gegenüber Azure nichts.

Risiken

Damit Risiken zu finden, tat ich mich echt schwer, was ein sehr positives Zeichen ist. 😊

Trotzdem sind mir zwei Punkte aufgefallen.

Kartellrecht

Punkt eins ist das Kartellrecht. Ehrlich gesagt bin ich stark am Zweifeln, ob die Kartellwächter Microsofts Activision Übernahme durchwinken werden. Wie wir in der Analyse erörtert haben, würde sich somit Microsoft eh schon gute Marktstellung in eine Art unbezwingbares Monopol-Ökosystem im Gamingsektor entwickeln. Daher sind Zweifel durchaus angebracht, ob die Übernahme durchgeht.

Bewertung

Ich würde Microsoft sofort kaufen, ABER wie der Aktien4freedom Score bereits aufgezeigt hat, ist die Aktie zu teuer. Im Kurs ist mittlerweile soooo viel eingepreist, dass meiner Meinung nach nach oben nicht mehr all zu viel Luft ist. Gleich bei der Bewertung und dem Fazit werde ich meine Meinung nochmal erläutern.

Das war glaube ich, die bis her kürzesten Risiken. :)

Fundamentale Bewertung

Kommen wir nun zur numerischen Bewertung der Microsoft Aktie.

Als Wachstum habe ich das geschätzte zukünftige Wachstum in Höhe von 15,72% aus dem Aktien4freedom Score angesetzt.

In den Jahren 6 - 8 wird sich das Wachstum um 10 % verlangsamen und in den Jahren 9 - 10 nochmals um 10 %. Dass sind meiner Meinung nach realistische Annahmen.

Mit diesen Werten erhalte ich einen fairen Preis pro Aktien von 251,41 $, wobei der aktuelle Kurs bei 307,81 $ liegt. (Stand 30.01.2022)

Somit ist Microsoft 22,43 % von meinem fairen Preis entfernt.

Da zwei Meinungen immer besser sind als eine, seht ihr unten einen Auszug aus dem Aktienfinder.

Zur Interpretation: Die Schwarze Linie ist der aktuelle Kurs und wie ihr sehen könnt, sind alle Bewertungen im ausgewählten Zeitraum 06/20 – 06/22 unterm aktuellen Kurs, sprich auch laut dem Aktienfinder ist Microsoft überwertet. Hier erhalten wir einen fairen Wert von 260 $, basierend auf dem Free Cashflow.

Hier noch einige Kennzahlen die ich mir immer anschaue:

Technische Bewertung

Dividendenkennzahlen

Die Dividendenkennzahlen bei Microsoft sehen hervorragend aus, man kann sich die Dividenden locker leisten und mit einem Wachstum von über 10 % pro Jahr über Jahre hinweg stetig ein bisschen mehr Vermögen aufbauen.

Fazit:

Microsoft sofort kaufen, bezogen auf das Unternehmen? Definitiv.

Microsoft sofort kaufen, bezogen auf den aktuellen Kurs? Klares Nein.

Bei Microsoft stimmt alles, außer das wichtigste, wenn man kaufen will, der Kurs. Zu viele habe erkannt, welche Stellung Microsoft hat, was sich auf den Kurs niederschlägt. Auch wir begonnen die möglichen Gewinne aus der Activision Übernahme in den Kurs einzurechnen. Da ich, wie schon gesagt, eher skeptisch bin, was das Kartellrecht angeht, warte ich mit einem Kauf.

Für mich ist Microsoft aktuell uninteressant. Wenn der faire Wert erreicht ist, ändert sich das natürlich.

Was hälts du von Microsoft?

Ich hoffe dir hat meine Analyse gefallen. :)

Ich wünsche dir noch einen schönen Tag und saftig Rendite!

Disclaimer

Ich habe den Beitrag nach bestem Wissen und Gewissen erstellt, kann jedoch die Richtigkeit der angegebenen Daten nicht garantieren. Es findet keinerlei Anlageberatung meinerseits statt. Dieser Beitrag dient einzig Informationszwecken und stellt keine Kauf oder Verkaufsaufforderung dar. Aktiengeschäfte sind hochriskant und auch ein Totalverlust ist möglich. Ich übernehme keine Verantwortung für jegliche Konsequenzen und Verluste die entstehen.

Du bist selbst für deine Investitionsentscheidungen verantwortlich.

Ich selbst halte zum Zeitpunkt der Analyse keine Microsoft Aktien also beachte bitte einen möglichen Interessenskonflikt.

Quellen:

alleaktien quantitativ

marketscreener

traderfox

investing

Microsoft Investor Relations

Microsoft Investor Relations, Q2/22 Bericht

Microsoft Investor Relations, Activision Übernahme

Microsoft Investor Relations, Jahresbericht 2021

unsplash

aktienfinder