In der heutigen Analyse geht es um Nvidia.

Hat sich Nvidia nach dem starken Kursanstieg wieder normalisiert? Ist die fundamentale Bewertung dem Aktienkurs mittlerweile nachgekommen oder haben wir hier eine Diskrepanz?

Nvidia hat von Corona profitiert, wie fast keine zweite Firma. Zum einen konnte Nvidia durch die vielen Lockdowns und damit "eingesperrten" Menschen den Absatz der Grafikkarten bei Gamern stark steigern. Zum anderen ist werden die Grafikkarten zum Minen von z.b. Bitcoin benötigt. Und wie wir alle wissen, legte Bitcoin seit Corona eine Rally bis zu 65k $ ein. Teilweise wurden die Grafikkarten, im absoluten Bitcoin-Hype, für tausende von $ auf dem Schwarzmarkt gehandelt. Aber auch ohne die Miner sind die Preis für High Performance Grafikkarten mittlerweile bei um die 1500 - 2000 €. Mindestens. Und das zahlen auch immer mehr Hobbygamer.

Aber Nvidia hat in den letzten Jahren erkannt, dass es noch viel mehr Geschäftsfelder gibt, in welche man expandieren kann. Das haben sie auch getan. Da laufen echt n paar spannende Projekte, welche wir uns jetzt genauer anschauen. :)

Hier mal n paar Keyfacts zu Nvidia:

Sektor	Technologie
Industrie	Halbleiter & Halbleiterausrüstung/td>
Marktcap.	512 Mrd. $
Aktienanzahl	2,5 Mrd.
Umsatzwachstum ø 5 J	27,19 %
Gewinnwachstum ø 5 J	47,81 %
Preis	181,98 €
ISIN	US67066G1040
Ticker	NVDA
Datum der Analyse	10.10.2021

Inhaltsverzeichnis

Unternehmensgeschichte

Nvidia wurde 1993 im kalifornischen Silcon Valley geründet und ist aktuell der größte Entwickler von Grafikprozessoren (GPUs) und Tegra Prozessoren. Dieses noch relativ junge Tech - Unternehmen arbeitete seit Anfang an nach dem sogenannten Fabless - Prinzip. Das heißt, dass Nvidia nur die Architektur der z.b. GPUs designed, jedoch die Produktion zu TSMC ausgelagert wird.

Bis ins Jahr 1998 liefs eher holprig bei Nvidia, da die Marke an sich, auch wegen Kompatibilitätsproblemen, unbekannt war. Das änderte sich mit der Einführung der Riva PC Grafikchips. Nach dem erfolgreichen Börsengang 1999 wurden immer mehr Kooperationen abgeschlossen um die Bekanntheit von Nvidia weiter zu steigern. So wurde z.b. Sony (Playstation) im Jahr 2002 als Partner gewonnen. Seither verstärkt man sich immer wieder mit sinnvollen Übernahmen. So wurde z.b. 2019 der israelische Konkurrent Mellanox für knapp 7 Mrd. $ übernommen. Aktuell, vielleicht habens manche mitbekommen, streitet sich Nvidia mit diversen Regierungen weltweit über die geplante Übernahme von ARM Limited für schlappe 54 Mrd. $.

Die Regierungen fürchten ein zu großes Monopol Nvidias, welches durch die Übernahme noch größer werden würde.

Wir dürfen gespannt sein, wie das ausgeht.

CEO

Der CEO von Nvidia hört auf den Namen Jen Hsun Huang. 1963 in Taiwan geboren wanderte seine Familie schon früh nach Thailand aus. Später ging die Riese über Kentucky nach Oregon in die USA. In Oregon studierte Jen Hsun Huang auch, bis er 1992 seinen Master in Elektrotechnik an der Standford Uni schrieb. Gleich nach seinem Studium fing er an bei AMD zu arbeiten, bis er 1993 zum Mitbegründer von Nvidia wurde. Nvidia wurde by the way an seinem 30igsten Geburtstag gegründet.

Jen Hsun Huang ist also seit Anfang an mit dabei. Mir gefällt außerdem, dass er, wie ihr in der Übersicht untern sehen könnt, selbst über 3% aller Nvidia Aktien hält.

Quelle: marketscrenner.com

Diese 3,45 % aller Nvidia Aktien entsprechen einem Wert von über 15,6 Mrd. €. Also er ist selbst stark vom Erfolg des Unternehmens abhängig, denn verdoppelt sich Nvidia , verdoppelt sich aus sein persönliches Vermögen.

Für mich persönlich ist ein dick investierter CEO immer ein großer Pluspunkt.

Umsatzübersicht Segment

Gesamtumsatz 2021: 16,7 Mrd. $

So stell ich mir eine fast Mustergültige Aufteilung der Umsätze nach Segment vor. Die Kritik, dass Nvidia den Großteil seines Geldes mit Gamern verdient, schafft Nvidia auch immer mehr aus dem Weg. Schauen wir uns jetzt die einzelnen Segment mal genauer an.

Gaming

In der Präsentation auf dem Investors Day hieß es, "PC Gaming is more than playing". Besser könnte man dieses Umsatzsegment nicht beschreiben denke ich. Nvidia konzentriert sich hier voll und ganz auf das designen immer schnellerer und besserer GPU´s, da nicht nur die Spiele immer anspruchsvoller werden, sondern auch die Gamer wollen eine hohe grafische Qualität beim Gamen.

Professional Visualization

Hier fokussiert sich Nvidia auf den VR/AR Bereich. Virtuelle Reality wird auch in Zukunft beim Gaming oder im privaten Leben, wenn man z.b. mal abschalten will, Brille auf und schon is man am Strand, eine immer größere Rolle spielen. Nvidia ist im VR/AR Segment ebenfalls führend.

Data Center

Meiner Meinung nach wird das in Zukunft Nvidias wachstumsstärkstes Segment werden und auch bleiben. Durch Corona hat der Trend hin zur Cloud erst begonnen und Nvidia´s Chips werden immer wichtiger. Man schaue sich nur das Wachstum des Cloudmarkts an und das wird noch einige Jahre so weitergehen. Nvidia bietet die Möglichkeit von diesem Wachstum zu profitieren, ohne in die Big´s wie Amazon, Microsoft, ... investieren zu müssen.

Automotive

Der Trend hin zu selbst fahrenden Auto wird sich in Zukunft ebenfalls noch verstärken. Wer weiß, obs in 20 jahren noch Taxifahrer gibt, oder ob diese Arbeit bereits von Robotaxis übernommen wird. Noch ist der Anteil am Umsatz sehr klein, aber es wurden bereit sehr früh Kooperationen mit die größten und bekanntesten Automobilhersteller der Welt eingegangen, um hier die Entwicklung dieser neuen Technologie voran zu treiben. So wird beispielsweise ab 2024 in jedem neuen Benz die Technik von Nvidia verbaut, welche natürlich regelmäßige Updates benötigt. Das bringt planbare Cashflows.

Quelle: Investors Day Nvidia Partner von Nvidia

Bis auf BMW wurden eigentlich mit allen großen Herstellern Partnerschaften eingegangen.

Man sieht also, das Nvidia seine Umsätze schon nach Segment aufgeteilt hat und ebenfalls in jedem wichtigen Zukunftsmarkt einen mindestens kleinen Fuß in der Türe hat.

Umsatzübersicht Land

Auch was die Verteilung des Umsatzes über die einzelnen Länder angeht, gibt´s überhaupt nichts zu meckern. Falls Nvidia ein einem dieser Länder/Kontinente in Absatzschwierigkeiten gerät, kann der Rückgang locker durch die anderen Länder aufgefangen werden. Deshalb ist die Diversifikation nach Ländern so unglaublich wichtig.

Quelle: marketscreener

Das Wachstum in den einzelnen Ländern ist, wie ihr oben sehen könnt, unglaublich. Über 260% Umsatzwachstum allein in den USA ist natürlich nicht Aufrechterhaltbar. Hier ist auch viel auf den Bitcoin Hype zurückzuführen. Aber diese Übersicht zeigt ebenfalls, dass z.b. in Europa noch einiges mehr abgesetzt werden kann.

Aktien4freedom Score

Der A4F - Score ist eine von mir entwickelte Möglichkeit eine Aktie, aufgrund mangelnder Qualität, bereits vorab zu identifizieren, sodass man sich die Mühe die Aktie zu analysieren sparen kann. Für mich wird eine Aktie ab einem Score von 80% interessant, außer es ist ein Qualitätsunternehmen das gerade schwierige Zeiten durchmacht und deshalb unterbewertet ist.

Nvidia erreicht in meinem Scoring Modell 85 %. Dass ist das bisher beste Ergebnis, nach Alibaba. Auffällig ist im Modell, dass Nvidia im historischen Vergleich aktuell teuer erscheint. Aber dazu später bei der Bewertung mehr. Ansonsten ist Nvidia ein Unternehmen von beispielloser Qualität. Und darum geht´s ja schließlich oder?

Chancen

CEO

Als erste Chance möchte ich nenne, das Nvidia immer noch gründergeführt ist und der CEO über 15 Mrd. $ in Nvidia Aktien hält. Das hat den Vorteil, dass Jen Hsun Huang viel langfristiger denkt, als CEOs, welche nicht so eng mit ihrem Unternehmen verknüpft sind. Diese denke oft nur von Quartal zu Quartal.

Zukunftstrends

Wie oben bei der Umsatzübersicht nach Segmenten schon gesagt, Nvidia ist in quasi jedem Zukunftstrend ganz vorne dabei und die Produkte werden in Zukunft, solange es keine besseren Alternativen gibt, weiter stark nachgefragt werden. Egal ob für den Ausbau der Cloudinfrastruktur von Google, Amazon, Microsoft oder auch Alibaba, sie sind alle Kunden von Nvidia. Der Cloudmarkt wächst aktuell mit gut 34,5 % pro Jahr. Auch das zweite wichtige Segment, Gaming, wird auch in Zukunft weiter stark wachsen.

Quelle: Investors Day

Nvidia wird als in Zukunft mindestens das Wachstum des Cloudmarktes und des Gamingmarktes erreichen.

ARM Übernahme

Falls die ARM Übernahme von den Regierungen der Welt genehmigt wird, wird Nvidia fast unantastbar. Mit ARM würde man sich, zwar für 54 Mrd. $, durchaus sinnvoll verstärken, da ARM eine Lücke im Produktportfolio von Nvidia schließen würde. ARM würde die bisherige Schwäche vom Nvidia im Mobil Computing und Internet of Things Bereich komplett ausgleichen.

Damit würde man auf einen Schlag zum wichtigsten Player im Chipbereich für KI. Einem weiteren nicht aufzuhaltenden Zukunftstrend.

Ein weiterer Vorteil den die Übernahme von ARM mit sich bringe würde wäre, dass das Kundenprofil von Nvidia um einige andere Chipdesigner erweitert werden würde. Somit macht man Konkurrenz zu zahlenden Kunden. und hätte z.b. Apple, welche ihre Macs auf ARM Prozessoren umgestellt habe oder Microsoft mit ihrem Surface im Kundenportfolio. Und wir wissen alle, wie viele Geräte diese beiden verkaufen. Das könnte die Gewinn pro Akite, laut Jefferies, auf bis zu 50 $ pro Aktie erhöhen.

Duopol, fast Monopol

Der einzige nennenswerte Konkurrent bei GPU´s ist aktuell AMD. Obwohl Intel erst dieses Jahr verkündet hat, ebenfalls in den GPU Markt einsteigen zu wollen. Aber Nvidia ist beiden technologisch um Jahre voraus, man hat die besseren Designer, die besseren und energieeffizienteren Produkte für den besten Preis. Schließlich will jeder die beste Hardware und die liefert Nvidia. <br

Risiken

Bei Nvidia wars bisher am schwersten überhaupt irgendwelche Risiken zu finden. Und einfach irgendwas ohne Hand und Fuß wollte ich auch nicht aus der Luft greifen, nur damit was dasteht.

Trotzdem habe ich zwei Risiken gefunden, die aber eher unwahrscheinlich sind meiner Meinung nach.

Asienumsatz

Wie wir oben in der Umsatzübersicht nach Ländern gesehen haben, wir ca. die Hälfte der Umsätze in Taiwan und China generiert. Falls jetzt China, wie z.b. bei Bitcoin oder dem E-Learing Sektor beschließt, sie wollen jetzt keine westliche Technologie mehr und eine chinesischen Hersteller stärken würde das Verkauftsverbot in China Nvidia stark treffen. Da China immer wieder behauptet Taiwan gehöre zu China könnte das ebenfalls negative Auswirkungen auf Nvidia haben. Aktuell ist der technologische Burggraben aber noch so tief, das es sich die Chinesen nicht leisten können Nvidia auszuschließen.

Zyklik des Marktes

Der Halbleitermarkt ist sehr zyklisch, läuft die Wirtschaft werden viele Chips benötigt. Läuft die Wirtschaft schlecht, werden oft als erstes Ausgaben für z.b. ein neues Daten Center oder neue Gaming PCs gestrichen. Auch ist der Markt sehr schnelllebig, d.h. falls es einem Konkurrenten gelingt ein besseres, schnelleres und günstigeres Produkt herzustellen hat das sehr schlecht Auswirkungen auf Nvidia.

Das wars aber soweit mit den Risiken, mehr ab ich echt nich gefunden. :)

Bewertung

Zur Bewertung von Nvidia nutze ich mein bevorzugtes Tool, ein Dicounted Cash Flow Modell. Hier wird der Free Cash Flow in die Zukunft projiziert und dann wieder abgezinst, da das Geld in Zukunft weniger Wert sein wird als heute. Inflation und so, ihr wisst Bescheid.

Angenommen habe ich bei Nvidia ein Wachstum des Free Cash Flows von 28,26%, dem Durschnitt der letzten Jahre. Diese Wachstum ist aber vor allem auf den starken Anstieg des Free Cash Flow in den Jahren 2020 und 2021 zurückzuführend. In Zukunft sollte sich das Wachstum bei um die 20 % einfinden, deshalb habe ich den Wert von 28,26 auf 22 gekürzt.

Außerdem wird das Wachstum mit der Zeit immer schwächer, deshalb ist meine Annahme, dass sich das Wachstum nach 5 Jahren um 10% reduziert und nach weiteren 3 Jahren nochmals um 10% abnimmt.

Laut dem DCF Modell liegt der innere Wert von Nvidia bei knapp 136$. Da mir als Privatinvestor aber lange nicht so viele Infos wie den großen zur Verfügung stehen rechnen wir eine Sicherheitsmarge von 33% weg. Der ein oder andere wird sagen 33%, das ist viel zu viel, aber für mich als Value Investor sind diese 33% meine zukünftige Überrendite.

Aktuell (10.10.2021) kostet eine Nvidia Aktie 208,31 $, also über 50 % mehr als mein errechneter Fairer Preis, die Sicherheitsmarge nicht mal berücksichtigt.

Somit ist Nvidia überbewertet.

Hier noch einige Kennzahlen die ich mir immer anschaue:

Kennzahlenübersicht:
PEG Ratio aktuell	1,32
Unternehmenswert/Umsatz	19,3
KUV	23,36
Nettomarge 2022	34,06 %
KGV 2022	63,2
Ausschüttung FCF	6,1 %
Verschuldungsgrad 2022	- 1,08
ROE 2022	48,7

Fazit:

Nvidia ist ein Musterunternehmen. Fast alle Zukunftstrends werden abgedeckt und das auch noch mit einer sehr starken Marktstellung in allen dieses Bereichen.

Aber

Im aktuellen Kurs ist die ARM Übernahme meiner Meinung nach schon eingepreist und dass, obwohl die Übernahme noch nicht genehmigt worden ist. Und ich kann mir ehrlich gesagt auch nicht vorstellen, das sie genehmigt wird. Es müssten alle ihr OK geben, China, Europa und die USA. Die Übernahmefrist endet außerdem im September 2022. Aktuell siehts so aus als ob die EU und auch die britische Regierung langwierige Untersuchungen anstoßen würden, um zu prüfen wie stark die Übernahme den Wettbewerb verzehrt. Das kann sich locker einige Monate hinziehen.

Nvidia hat schon angekündigt, das ARM als unabhängiger Lieferant, für z.b. Apple, weiter bestehen wird, ob das die Wettbewerbshüter überzeugt ist fraglich.

Mich überzeugts nicht, denn wenn Nvidia ARM übernimmt haben sie die Kontrolle über quasi jeden Konkurrenten und dass das genehmigt wird kann ich mir nicht vorstellen.

Was hälts du von Nvidia?

Denkst du die ARM Übernahme geht durch?

Ich hoffe dir hat meine Aktienanalyse zu Nvidia gefallen :)

Ich wünsche dir noch einen schönen Tag und saftig Rendite!

Disclaimer

Ich habe den Beitrag nach bestem Wissen und Gewissen erstellt, kann jedoch die Richtigkeit der angegebenen Daten nicht garantieren. Es findet keinerlei Anlageberatung meinerseits statt. Dieser Beitrag dient einzig Informationszwecken und stellt keine Kauf oder Verkaufsaufforderung dar. Aktiengeschäfte sind hochriskant und auch ein Totalverlust ist möglich. Ich übernehme keine Verantwortung für jegliche Konsequenzen und Verluste die entstehen.

Du bist selbst für deine Investitionsentscheidungen verantwortlich.

Ich selbst halte zum Zeitpunkt der Analyse keine Nvidia Aktien

Quellen:

• alleaktien.de/quantitativ
• marketscreener.com
• aktie.traderfox.com
• investing.com
• Nvidia Investors Day
• Nvidia Jahresabschluss