In der heutigen Analyse geht es um MBB.

Ist MBB als ein deutsches Smallcap Wachstumswunder mit einer bemerkenswerten Konzernführung aktuell ein Kauf oder ist die Aktie nach fast 100% Plus auf ein Jahr überhitzt?

Bevor wir zur Analyse kommen möchte ich sagen, das MBB eine Beteiligungsgesellschaft ist, ähnlich wie Berkshire Hathaway. MBB hat sich darauf spezialisiert deutsche mittelständische Unternehmen aufzukaufen oder sich an ihnen zu beteiligen. Ins Beuteschema von MBB fallen vor allem Industrieunternehmen ab einem Umsatz von 10 Mio. €, oft auch Unternehmen die Nachfolgeprobleme haben oder Unternehmensteile verkaufen wollen. Nur damit wir MBB auch richtig einordnen können.

Hier mal n paar Keyfacts zu BASF:

Sektor	Industrie
Industrie	Mischkonzern/td>
Marktcap.	0,817,5 Mrd. €
Aktienanzahl	5,9 Mio.
Umsatzwachstum ø 5 J	20,12 %
Gewinnwachstum ø 5 J	15,34 %
Preis	136,20 €
ISIN	DE000AOETBQ4
Ticker	MBB.DE
Datum der Analyse	12.09.2021

Inhaltsverzeichnis

Unternehmensgeschichte

MBB wurde 1995 von den beiden Mehrheitsanteilhaltern Dr. Christof Nesemeier ( Executive Chairman ) und Gert-Maria Freimuth ( Vize Chairmann ) gegründet. Beide habe zusammen ein klasse Unternehmen aufgebaut, welche seit dem Börsengang 2006 ein jährliches durchschnittliches Wachstum von über 20 % p.a. hinlegt und dass, sowohl im Gewinn als auch im Umsatz.

Jedoch hieß MBB nicht immer MBB. Bis zum Kauf der MBB Gelma Industrieelektronik GmbH 1997, lautete der Name der Firma Nesemeier & Freimuth GmbH. Durch die höhere Branchenbekanntheit der MBB Gelma Industrieelektronik GmbH entschieden sich die beiden zu einer Umfirmierung des Unternehmensnamens. Seitdem ist der Bestand an Töchterunternehmen auf 7 gewachsen. Diese sind entweder komplett oder anteilig in die Hände von MBB gewandert. MBB wird noch immer von den beiden Gründern geführt, welche auch ca. 65 % aller MBB Aktien halten. Das is in meinen Augen ein sehr starker Pluspunkt aber dazu später mehr.

CEO

Wie schon oben gesagt halten die beiden Gründer ca. 65% aller Aktien. Das bedeute ihre persönlichen Interessen sind sehr stark mit denen des Unternehmens verknüpft. So würde beispielsweise eine schlechte Übernahme das Vermögen der beiden stark gefährden. Umgekehrt steigern erfolgreiche Übernahmen von unterbewerteten Unternehmen nicht nur den Wert von MBB, sondern auch ihr eigenes. Auch mega finde ich, dass die beiden Gründer Aktien nur dann zurückkaufen, wenn diese unterbewertet sind. So wurden im Coronacrash 2020 aggressiv eigene Anteile zurückgekauft, aber sobald der Preis den fairen Wert überstiegen hat, wurde das Programm beendet. Das nenne ich ein Management mit Hirn, anders als bei Apple wo einfach dauerhaft zurückgekauft wird, auch wenn die Aktie heillos überbewertet ist. Zusammengefasst lässt sich sagen, dass das Unternehmen brutal gut geführt wird, das Management mir Hirn agiert und sich auch die Übernahmeziele sehr genau aussucht und dort auch nur unterbewertete Unternehmen kauft. Diese werden dann auf Vordermann gebracht und an der Börse gelistet damit der Markt den inneren Wert erkennt. Bei allen Unternehmen die ich mir bisher, auch privat, angesehen habe, hat MBB bisher das beste Management. Unten seht ihr noch mal ne grafische Darstellung der Aktionärsstruktur.

Umsatzübersicht Segment

Gesamtumsatz 2020: 687,17 Mio. €

Wie man an dieser Graphik schön sehen kann verdient MBB ca. die Hälfte seines Umsatzes mit Service und Infrastrukturleistungen. Auf die einzelnen Unternehmen, an den MBB beteiligt ist, werden wir später noch eingehen.

Der zweit größte Umsatzanteil wird durch Technologische Anwendungen wie z.b. Cloud Computing und Cybersicherheit erwirtschaftet. Etwas ungewöhnlich für eine Industriebeteiligungsgesellschaft, aber absolute Zukunftsmärkte. Außerdem ist es schön zu sehen, dass man sich Betriebsintern diversifiziert hat und nicht nur stur sein Geld mit Infrastruktur verdient.

Auf den dritten und kleinsten Bereich entfallen immerhin noch knapp über 10% des Umsatzes. In die Konsumgütersparte fällt z.b. die OBO-Werke GmbH, ein Spezialist für Modellbau, Werkzeugbau und Formenherstellung.

Wie schon vorher gesagt, hier mal ne Übersicht über die einzelnen Beteiligungen von MBB. Fehlen tut in dieser Übersicht OBO, eine 100%ige Beteiligung von MBB. Sie haben sich auf Spezialchemieanwendungen auf Basis von Polyurethan und Epoxidharzen spezialisiert. Gebraucht werden die Produkte für Modell-, Werkzeug- und Formenbau und fallen unter die Konsumgütersparte.

Umsatzübersicht Land

Das hier gefällt mir ehrlich gesagt nicht so gut. Die 93,6% Umsatz aus Europa klingen auf den ersten Blick gar nicht schlecht, jedoch werden die Umsätze quasi nur in Deutschland erwirtschaftet. Andere Länder sind eigentlich komplett irrelevant für MBB. Das gefällt mir nicht, aber vielleicht bin ich deutlich zu streng, denn MBB hat nicht einmal eine Marktcap. von 1 Mrd. €, klar dass dort eine Umsatzkonzentration vorhanden sein muss. Jedoch gefällt mir auch nicht, wie ihr unten seht, dass der Umsatz nur in Europa, sprich Deutschland wächst und überall anders schrumpft.

Quelle: marketscreener

Aktien4freedom Score

Der A4F - Score ist eine von mir entwickelte Möglichkeit eine Aktie, aufgrund mangelnder Qualität, bereits vorab zu identifizieren, sodass man sich die Mühe die Aktie zu analysieren sparen kann. Für mich wird eine Aktie ab einem Score von 80% interessant, außer es ist ein Qualitätsunternehmen das gerade schwierige Zeiten durchmacht und deshalb unterbewertet ist.

MBB erreicht in meinem Scoring Modell 49 %. Ein OK Wert, aber auch nicht mehr. Punkte gehen bei der Bewertung drauf. Ob MBB so teuer ist, wie die Aktie auf den ersten Blick wirkt, werden wir später noch herausfinden. Auch gibt´s Abzüge bei den Margen. Was für mich persönlich aber ein absolutes No Go ist, ist der meiner Meinung nach fehlende Burggraben. Zwar hab ich vom Management in höchsten Tönen geschwärt, völlig zurecht, jedoch ist mir das als Burggraben zu wenig.

Chancen

Als erstes kommen wir zu einem Punkt, den MBB umsetzt wie kein anderes Unternehmen (außer vielleicht Danaher) das ich kenne.

Das besondere Händchen

Bei einer Holding, wie MBB es eine ist, muss man bei Übernahmen oder Beteiligungen an anderen Firmen ein besonderes Händchen dafür habe, erstens in unterbewertete Unternehmen einzusteigen und zweitens müssen diese Unternehmen dann auch noch in MBB integriert werden und das möglichst so, dass Mehrwert geschaffen wird. Das macht MBB bisher bei allen Übernahmen herausragend, denn 20% Umsatz und Gewinnwachstum im Industriesektor als Beteiligungsgesellschaft sprechen für sich selbst.

Wirtschaftsaufschwung und Wahlen

Ein weiterer Punkt der für Aktionäre eine Chance bietet, ist der Wirtschaftsaufschwung nach Corona. Hier könnte MBB durch seine starken Industriebeteiligungen ein Profiteur sein. Auch stehen bei uns in Deutschland sehr viele Sanierungsmaßnahmen an. Wenn man sich beispielsweise die Wahlprogramme ansieht, ließt man überall von Modernisierung, usw... .Hier könne sich MBB mit seinen Infrastrukturunternehmen einen Teil vom Kuchen abschneiden.

Mobilität

Durch die noch geringe Marktkapitalisierung und die Form als Beteiligungsgesellschaft hat MBB die Möglichkeit quer in alle Sektoren zu expandieren. So haben sie z.b. auch eine Cybersicherheitsbeteiligung.

Mittelstand

Da sich MBB auf mittelständische Unternehmen spezialisiert hat werden so zum einen Familienunternehmen erhalten, zum anderen hat MBB die Möglichkeit diese Unternehmen besonders günstig zu erwerben und so die über 20% Umsatzwachstum p.a. aufrechterhalten.

Finanzielle Lage

MBB steht finanziell hervorragend dar. Mehr als 50% Eigenkapital, mehr Netto Cash als kurzfristige Verbindlichkeiten, EBIDTA (Bruttogewinn) Marge steigt kontinuierlich an, ... . Lediglich die Nettomarge wird auf maximal 2-3% steigen.

Risiken

Bei MBB gibt es ein paar Risiken, welche man als Investor auf dem Schirm haben muss..

Das erste Risiko sehe ich persönlich aufgrund der sehr guten Leistungen des Management zwar als gering an, aber erwähnen will ich es trotzdem.

Übernahmen

Da immer mehr Unternehmen übernommen werden und so auch immer mehr verschiedene Unternehmenskulturen zusammenkommen, könnte die Unternehmensführung von MBB in Zukunft komplexer werden. Meist ist die Integration von neuen Unternehmen ein kostspieliger und langwieriger Prozess, aber da das Management hier bisher super Arbeit geleistet hat ist davon auszugehen, dass sich das auch in Zukunft fortsetzen wird.

Substanzrisiko

Auch könnte eine schlechte Übernahme /Beteiligung das Unternehmen stark in seiner Substanz erschüttern. Dieses Risiko halte ich persönlich aber auch für gering, einfach weil die bisherigen Übernahmen sehr sorgfältig geplant waren.

Diversifikation

Ein weiteres Risiko ist die Umsatzdiversifikation nach Ländern, welche quasi nicht vorhanden ist. Bei einem kleinen Unternehmen wie MBB ist das für manche zwar irrelevant, mir persönlich gefällt die Umsatzkonzentration auf Deutschland nicht.

Dividende

Die Dividende ist meiner Meinung nach alles andere als sicher. Wenn wir uns die Tabelle anschauen sehen wir, dass mehr als das doppelte des Free Cash Flows für die Dividende genommen wurde.

Quelle: aktienfinder

Burggraben

Für mich der Killer von MBB. Ich persönlich investiere gern in Marktführer und Unternehmen die eine außergewöhnliche Stellung im Markt haben, oft Mono oder Duopole. Bei MBB ist nichts davon gegeben. Kein schützender Markenname, nur ein Regionaler guter Ruf,... . Ich sehe zwar einen indirekten Vorsprung vor der Konkurrenz durch die Spezialisierungen, aber jeder mit genügend Cash kann eine Holding gründen und Unternehmen kaufen.

Bewertung

Fangen wir mal mit der Sum of parts Analyse an. Hier schauen wir uns die einzelnen Beteiligungen von MBB an und errechnen den Wert von diesen um diesen Wert dann mit dem aktuellen Kurs vergleichen zu können.

Zu den 143,69 € Wert pro Aktie kommen noch mal 26,42€ Umsatz pro Aktie für die restlichen 4 Töchtergesellschaften hinzu.

Der aktuelle Kurs liegt bei 136,20 €. Also haben wir, wenn man nur die Sum of Parts Analyse betrachtet, mindestens eine Unterbewertung von 7,49 €.

Interessant ist, wenn man ein Discounted Cashflow Modell erstellt, dass fast der gleiche innere Wert rauskommt.

Laut dem DCF Modell liegt der innere Wert von MBB bei knapp 146 €. Warum die Unterbewertung, sowohl im DCF , als auch in der Sum of Parts Analyse, für mich nicht reicht, lest ihr im Fazit.

Hier noch einige Kennzahlen die ich mir immer anschaue:

Kennzahlenübersicht:
PEG Ratio aktuell	1,89
Unternehmenswert/Umsatz	1,13
KUV	1,2
Nettomarge 2021	1,26 %
KGV	46,33
Ausschüttung FCF	222,8 %
Verschuldungsgrad 2021	- 1,45
Kurs Buchwert Verhältnis 2021	1,62

Fazit:

An sich finde ich, dass MBB ein mega interessantes Smallcap ist. MBB besitz ein herausragendes Management und eine sehr gute und grundsolide Bilanz. Die Aktionärsstruktur ist außerdem ein Traum. Auch scheint die Aktie aktuell etwas unterbewertet zu sein.

Mir persönlich fehlt bei MBB, wie schon gesagt, der Burggraben, welcher das Unternehmen schützt. Mit genug Cash kann fast jeder eine Holding eröffnen und Unternehmen aufkaufen. Das Unternehmen wird weder durch eine starke Marke wie z.b. Coca Cola oder einem unkopierbaren und unüberwindbaren Burggraben wie den 2 Mrd. täglich aktiven Nutzern von Facebook geschützt. Auch sind die Schwankungen, wenn Töchter neu an die Börse gebracht werden sehr stark. Obwohl es sich hierbei um eine bewerte Methode zur Steigerung des Unternehmenswerts handelt (siehe Siemens und die Töchter). Ich sehe mein Geld in anderen Aktien besser angelegt. Deshalb ist MBB für mich kein Invest.

Ich hoffe dir hat meine Aktienanalyse zu MBB gefallen :)

Ich wünsche dir noch einen schönen Tag und saftig Rendite!

Disclaimer

Ich habe den Beitrag nach bestem Wissen und Gewissen erstellt, kann jedoch die Richtigkeit der angegebenen Daten nicht garantieren. Es findet keinerlei Anlageberatung meinerseits statt. Dieser Beitrag dient einzig Informationszwecken und stellt keine Kauf oder Verkaufsaufforderung dar. Aktiengeschäfte sind hochriskant und auch ein Totalverlust ist möglich. Ich übernehme keine Verantwortung für jegliche Konsequenzen und Verluste die entstehen.

Du bist selbst für deine Investitionsentscheidungen verantwortlich.

Ich selbst halte zum Zeitpunkt der Analyse keine MBB Aktien

Quellen:

• alleaktien.de/quantitativ
• marketscreener.com
• aktie.traderfox.com
• investing.com
• MBB Jahresbericht
• aktienfinder.net